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??“現(xiàn)房銷(xiāo)售”正在加速落地。2024年以來(lái)，全國(guó)至少32個(gè)省市推進(jìn)現(xiàn)房銷(xiāo)售試點(diǎn)相關(guān)文件。

??就當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)和壓力而言，現(xiàn)房銷(xiāo)售一旦真正落地，對(duì)于房企和地方政府都會(huì)帶來(lái)一系列影響。

??從代建領(lǐng)域來(lái)看，現(xiàn)房銷(xiāo)售后，投資能力被“削弱”的中小房企和通過(guò)代建“曲線(xiàn)救國(guó)”的頭部企業(yè)或?qū)⑼瑫r(shí)下場(chǎng)，進(jìn)一步加大代建領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，優(yōu)勝劣汰下加速代建企業(yè)洗牌和整合。

??未來(lái)整體規(guī)模上也許仍能維持平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)上，住宅代建比例或進(jìn)一步增加，且一線(xiàn)代建滲透率有望提升。代建模式上，后期出讓的土地中小股操盤(pán)的比例或?qū)⑻嵘?/p>

??現(xiàn)房銷(xiāo)售真正被提上中央政策議程是在2023年全國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議：“有條件的可以進(jìn)行現(xiàn)房銷(xiāo)售，繼續(xù)實(shí)行預(yù)售的，必須把資金監(jiān)管責(zé)任落到位，防止資金抽逃，不能出現(xiàn)新的交樓風(fēng)險(xiǎn)。”這一表述進(jìn)一步強(qiáng)化了現(xiàn)房銷(xiāo)售在防范交付風(fēng)險(xiǎn)方面的重要作用。

??到2024年底，全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議進(jìn)一步明確重申“有力有序推行現(xiàn)房銷(xiāo)售”列為2025年住房城鄉(xiāng)建設(shè)部明確為重點(diǎn)工作之一，標(biāo)志著現(xiàn)房銷(xiāo)售政策進(jìn)入全面推進(jìn)階段。

??據(jù)CRIC統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)，全國(guó)至少32個(gè)省市推進(jìn)現(xiàn)房銷(xiāo)售試點(diǎn)相關(guān)文件。

??目前各地試點(diǎn)現(xiàn)房銷(xiāo)售普遍采用以下三種方式：

??1、土地出讓環(huán)節(jié)規(guī)定現(xiàn)房銷(xiāo)售，這種更多是抑制土地市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)期的被動(dòng)措施。例如，北京自2021年起集中供地中持續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)房銷(xiāo)售試點(diǎn)范圍，2023年集中供地中62%的地塊設(shè)置了“競(jìng)現(xiàn)房銷(xiāo)售面積”條款；深圳于2023年8月重啟現(xiàn)房銷(xiāo)售試點(diǎn)，2024年10月寶安區(qū)的一宗地塊要求"全部現(xiàn)房銷(xiāo)售"。深圳的試點(diǎn)特點(diǎn)是結(jié)合城市更新和舊改，在這些領(lǐng)域推動(dòng)現(xiàn)房銷(xiāo)售，既促進(jìn)了城市品質(zhì)提升，又推動(dòng)了現(xiàn)房銷(xiāo)售模式的落地。合肥在土地出讓環(huán)節(jié)對(duì)部分地塊明確提出現(xiàn)房銷(xiāo)售要求，試圖通過(guò)現(xiàn)房銷(xiāo)售倒逼房企提升產(chǎn)品力。

??2、在建未售項(xiàng)目現(xiàn)房銷(xiāo)售，提高預(yù)售工程進(jìn)度標(biāo)準(zhǔn)向現(xiàn)房過(guò)渡。

??3、“白名單”項(xiàng)目現(xiàn)房銷(xiāo)售，如云南省鼓勵(lì)在“白名單”項(xiàng)目中擇優(yōu)推行現(xiàn)房銷(xiāo)售試點(diǎn)。

??與此同時(shí)，為推進(jìn)現(xiàn)房銷(xiāo)售積極性，多地也出臺(tái)了相應(yīng)的配套支持政策，如對(duì)現(xiàn)房銷(xiāo)售項(xiàng)目加大白名單融資傾斜力度、滿(mǎn)足融資需求、給予貸款利率優(yōu)惠、延長(zhǎng)貸款年限等；現(xiàn)房銷(xiāo)售的開(kāi)發(fā)企業(yè)延期或分期繳納城建配套費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，給予現(xiàn)房銷(xiāo)售企業(yè)剩余土地出讓金繳納年限延長(zhǎng)一年，對(duì)現(xiàn)房銷(xiāo)售的房企給予一定的稅收支持等。

??目前各地根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)情況，采取了不同的試點(diǎn)策略和配套措施，體現(xiàn)了"因地制宜"的政策智慧，為全國(guó)范圍內(nèi)現(xiàn)房銷(xiāo)售的推廣積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

??現(xiàn)房銷(xiāo)售模式的推廣將會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生多方面的影響，既包括對(duì)購(gòu)房者、開(kāi)發(fā)商的直接影響，也包括對(duì)整個(gè)行業(yè)格局的深刻塑造。

??對(duì)房企的影響更直接，中國(guó)住房商品化改革二十余年以來(lái)，現(xiàn)房銷(xiāo)售被屢屢提及，令企業(yè)更是談之色變，最根本的就是開(kāi)發(fā)模式和融資模式的變化，與前期住房嚴(yán)重緊缺亟需加快供應(yīng)改善預(yù)期相配套的期房銷(xiāo)售制度已經(jīng)不適合當(dāng)下以及未來(lái)發(fā)展模式。

??對(duì)企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：

??1、開(kāi)發(fā)企業(yè)資金壓力增大，涉及融資模式的變革。現(xiàn)房銷(xiāo)售要求房企在項(xiàng)目建成后才能回款，這對(duì)房企自有資金流動(dòng)性提出了更高要求。

??2、開(kāi)發(fā)周期的拉長(zhǎng)、周轉(zhuǎn)速度放緩?，F(xiàn)房銷(xiāo)售模式倒逼房企在項(xiàng)目規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工等環(huán)節(jié)更加注重品質(zhì)和客戶(hù)研究，才能提供更符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。

??3、經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變帶來(lái)的優(yōu)勝劣汰加速企業(yè)整合?，F(xiàn)房銷(xiāo)售模式迫使房企放棄"高周轉(zhuǎn)、高杠桿"的經(jīng)營(yíng)模式，以往依賴(lài)融資和預(yù)售資金推動(dòng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的模式將難以為繼，資金實(shí)力較弱的中小房企面臨更大的生存壓力，現(xiàn)房銷(xiāo)售模式加速了行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，大型房企市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。

??現(xiàn)房銷(xiāo)售對(duì)開(kāi)發(fā)企業(yè)的影響邏輯上即可推導(dǎo)出一系列應(yīng)對(duì)措施，比如為了極力縮短項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期，低容積率的小地塊爭(zhēng)奪激烈，產(chǎn)品可能退回毛坯時(shí)代，土地成交規(guī)模萎縮和地價(jià)款的分期支付對(duì)土地財(cái)政形成沖擊等等。

??所以現(xiàn)房銷(xiāo)售制度的全國(guó)落地必將面臨一系列挑戰(zhàn)，更需要在政策設(shè)計(jì)和實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行系統(tǒng)性考量。

??從房企角度來(lái)看，收益模型的徹底改變，將倒逼企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)組合，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)投資與開(kāi)發(fā)職能剝離的現(xiàn)象。拿地開(kāi)發(fā)的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮，加快建設(shè)以代建為主的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，并形成明顯的比例切換。

??換而言之，拿地受限于資金限制大幅減少，合作拿地、聯(lián)合開(kāi)發(fā)以及代建服務(wù)比例上升。代建“低投入、低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益”的特性，以及無(wú)需前期資金投入的優(yōu)勢(shì)，使其成為現(xiàn)房銷(xiāo)售的“避風(fēng)港”。

??未來(lái)，面對(duì)現(xiàn)房銷(xiāo)售沖擊，或會(huì)有更多的企業(yè)深度布局代建業(yè)務(wù)。根據(jù)CRIC統(tǒng)計(jì)（2024年數(shù)據(jù)），已有超100家房企參與過(guò)項(xiàng)目代建，其中49家成立獨(dú)立代建平臺(tái)，未來(lái)會(huì)有更多企業(yè)以專(zhuān)業(yè)化方式進(jìn)軍代建領(lǐng)域。

??此外，不同企業(yè)生存策略不盡相同，大型央企國(guó)企會(huì)加速代建平臺(tái)化運(yùn)作，諸如早年有過(guò)項(xiàng)目代建的企業(yè)，會(huì)單獨(dú)成立相應(yīng)的代建管理公司，與母公司資源、業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)；而部分中小房企則可能會(huì)出現(xiàn)“斷腕式”輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，通過(guò)轉(zhuǎn)讓存量項(xiàng)目全面轉(zhuǎn)向代建服務(wù)商角色。

??需要注意的是，現(xiàn)房銷(xiāo)售下企業(yè)“拿地減少、代建增多”并不會(huì)對(duì)代建市場(chǎng)規(guī)模走勢(shì)產(chǎn)生太大影響，未來(lái)代建拓展增速將繼續(xù)放緩，行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)分化的新階段。

??主要基于三方面原因：第一是城投拿地開(kāi)發(fā)意愿保持低位；第二是“以購(gòu)代建”下代建保障房持續(xù)承壓；第三是紓困類(lèi)代建增量需求大幅收縮。

??但在細(xì)分市場(chǎng)，我們認(rèn)為現(xiàn)房銷(xiāo)售下商業(yè)代建的比重將繼續(xù)提升，尤其是住宅類(lèi)項(xiàng)目占比將持續(xù)上升。

??雖然現(xiàn)房銷(xiāo)售會(huì)導(dǎo)致土地市場(chǎng)延續(xù)過(guò)去三年下滑態(tài)勢(shì)，但迫于地方財(cái)政壓力以及穩(wěn)市場(chǎng)的預(yù)期，城投“托底”現(xiàn)象不會(huì)消失，甚至部分城投主動(dòng)選擇通過(guò)合作、或者代建入股方式進(jìn)行聯(lián)合拿地，因此預(yù)計(jì)城投拿地總量下滑、但占比保持穩(wěn)定。

　　對(duì)于企業(yè)而言，城投手中的土地是業(yè)務(wù)拓展的核心資源，也是迅速搶占市場(chǎng)的主要抓手。一方面，從2021年集中供地以來(lái)城投所拿的“預(yù)售”地塊，開(kāi)工率雖低，僅有30%左右，但隨著市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，開(kāi)工意愿有所恢復(fù)；另一方面，現(xiàn)房模式后出讓的地塊，除去部分遠(yuǎn)郊純“托底”地塊，部分已通過(guò)前期“勾兌”鎖定代建需求，新增代建量有保障。

??若現(xiàn)房銷(xiāo)售試點(diǎn)或全面落地，房企投資能力將顯著受限，轉(zhuǎn)而通過(guò)合作開(kāi)發(fā)、代建模式尋求突破。對(duì)代建行業(yè)而言，未來(lái)市場(chǎng)滲透率有望持續(xù)提升，但不同能級(jí)城市的分化將愈發(fā)凸顯。短期內(nèi)，代建滲透率或?qū)⒊尸F(xiàn)‘一線(xiàn)加速、二線(xiàn)企穩(wěn)、三四線(xiàn)承壓’的分化格局。

??其中，一線(xiàn)城市代建滲透率長(zhǎng)期處于低位，2021-2023年均不足1%，2024年僅微升至1.25%。核心原因在于：北上廣深等城市土地稀缺性突出、投資回報(bào)率高，房企更傾向于自主開(kāi)發(fā)以最大化利潤(rùn)空間。當(dāng)房企面臨資金約束時(shí)（現(xiàn)房模式下），代建模式可助其以輕資產(chǎn)方式參與城投項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，同時(shí)盤(pán)活城投存量土地資源。未來(lái)一線(xiàn)城市代建項(xiàng)目占比有望快速攀升。

??二三線(xiàn)城市受沖擊相對(duì)有限。多數(shù)二線(xiàn)及三四線(xiàn)城市土地市場(chǎng)以城投托底為主，房企投資收縮對(duì)整體供需影響較小。加之城投存量土儲(chǔ)規(guī)模龐大，代建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，市場(chǎng)韌性較強(qiáng)。在杭州、成都等土地市場(chǎng)活躍、需求穩(wěn)健的核心二線(xiàn)城市，代建滲透率未來(lái)仍具上行空間。

??在過(guò)去幾年的城投代建項(xiàng)目中，大部分企業(yè)堅(jiān)持不出資原則，以純代建模式輸出品牌和服務(wù)，僅在必要時(shí)通過(guò)入股或代持方式參與項(xiàng)目，且需經(jīng)企業(yè)集團(tuán)專(zhuān)項(xiàng)評(píng)審會(huì)審批。在住宅類(lèi)項(xiàng)目中，代建企業(yè)通過(guò)專(zhuān)業(yè)能力為委托方創(chuàng)造超額收益，但僅有少數(shù)項(xiàng)目存在“對(duì)賭”協(xié)議（通過(guò)利益綁定激勵(lì)代建方，但同步轉(zhuǎn)嫁部分風(fēng)險(xiǎn)）。

??現(xiàn)房銷(xiāo)售模式下，房企需主動(dòng)聯(lián)合城投合作拿地以緩解資金約束，并形成雙贏(yíng)格局：既滿(mǎn)足城投托底土地市場(chǎng)的要求，又可保障房企的區(qū)域市場(chǎng)占有率與土儲(chǔ)安全。

??然而，當(dāng)前地方政府與城投債務(wù)壓力高企，專(zhuān)項(xiàng)債回購(gòu)?fù)恋貎H能短期紓困，難以根治問(wèn)題。這意味著城投繼續(xù)托底或與開(kāi)發(fā)企業(yè)聯(lián)合獲取優(yōu)質(zhì)地塊的難度顯著增加，導(dǎo)致“小股操盤(pán)”模式占比大幅提升。

??對(duì)代建企業(yè)而言，這一變化帶來(lái)雙重挑戰(zhàn)。第一，資金壓力與回報(bào)周期。現(xiàn)房銷(xiāo)售要求代建方入股參與，延長(zhǎng)資金回報(bào)周期（如代建方需墊付部分開(kāi)發(fā)資金）；第二，代建費(fèi)支付規(guī)則重構(gòu)，尤其是支付方式與節(jié)點(diǎn)需重新設(shè)計(jì)。全過(guò)程代建項(xiàng)目（含代銷(xiāo)）的付款節(jié)點(diǎn)需與工程進(jìn)度強(qiáng)掛鉤（如按基礎(chǔ)完工、主體封頂?shù)入A段支付），降低與營(yíng)銷(xiāo)回款節(jié)奏的關(guān)聯(lián)度。

??我們認(rèn)為，未來(lái)若現(xiàn)房銷(xiāo)售模式落地，將有更多企業(yè)以專(zhuān)業(yè)平臺(tái)公司身份進(jìn)場(chǎng)，代建領(lǐng)域亦面臨頭部開(kāi)發(fā)企業(yè)的資源“分食”與中型企業(yè)的“生存擠壓”，競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必加劇。

??在內(nèi)卷格局中，代建企業(yè)需持續(xù)修煉內(nèi)功，通過(guò)提升服務(wù)力、強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)水平、積累硬實(shí)力與核心競(jìng)爭(zhēng)力，方能贏(yíng)得市場(chǎng)口碑與委托方認(rèn)可。