??盈利與償債：陽光城上半年結算營業(yè)收入241.2億元，同比增長7.15%，凈利潤17.71億元，同比增長14.98%，凈利潤率微升0.26個百分點至7.34%，但仍低于2019年行業(yè)11.2%的平均凈利潤率水平。對于陽光城盈利能力持續(xù)改善，仍有較大上升空間。

??償債方面，陽光城上半年規(guī)模1121.61億元，近三年均保持規(guī)模相當，凈負債率較2019年末下降23.22個百分點至114.98%，負債結構持續(xù)優(yōu)化，平均融資成本7.5%，較2019年同期優(yōu)化22個基點。資金流動性改善，短期償債能力增強。短債比較2019年末1.25倍提升至1.28倍。

??業(yè)績表現(xiàn)：陽光城2020年上半年實現(xiàn)全口徑銷售金額900.09億元，權益銷售金額579.74億元，基本持平上年同期水平。在2018年跨越千億，2019年跨越2000億后，陽光城對業(yè)績增速與排名的追求相對從容，疫情下謹慎制定2000億+業(yè)績目標。

??抗疫戰(zhàn)績：陽光城在復工第一周，開展代號為“百日戰(zhàn)疫”的專項活動，利用線上平臺“陽光房寶”加大力度強化現(xiàn)金流管理。該項活動對陽光城上半年的資金流動性提升起到積極作用。整體上陽光城上半年全口徑銷售回款683億元，平均回款率80.12%。

??土儲貨值：上半年陽光城現(xiàn)金支出165億元，補充權益土地儲備約404.63萬㎡，權益拿地銷售比28.3%，較上年同期18.4%大幅提升9.9個百分點的，屬于上半年土地市場較為活躍的房企之一。按計容面積統(tǒng)計，上半年通過招拍掛方式取地占比約60%，并購取地占比約40%。

??陽光城截至今年上半年累計土儲4993.77萬㎡。預計貨值6845億元，按當下銷售均值，貨值去化周期約3年，因此積極土儲、補充貨值也是陽光城的必要戰(zhàn)略儲備。另，近兩年的積極擴張、項目合作，犧牲了一定的權益占比，當下陽光城累計貨值權益占比65%，會對企業(yè)的實際盈利和資本市場估值有所影響。

??發(fā)展戰(zhàn)略：陽光城在2020年確定的六大目標中，將引入戰(zhàn)略投資人和全面提升股債資本市場認可度分別放在了第一和第二的位置，原有位置的銷售與投資目標順延至第三、四位。2019年10月中民投撤出陽光城后，引入新的戰(zhàn)投將提升到更高的戰(zhàn)略要求中。而提升企業(yè)資本地位，是行業(yè)發(fā)展的趨勢，融資端的集中度不斷加劇，房企未來融資處境將更加艱難。

??另，外界關注的陽光城物業(yè)拆分上市問題，報告中并未涉及。從今年4月的業(yè)績發(fā)布會上獲悉，陽光城內部在積極研究物業(yè)上市計劃，今后將作為陽光城的新增長點。根據(jù)工商備案銷售查詢，7月29日陽光城以1.5億元注冊資本注冊“陽光城智優(yōu)佳生活服務股份有限公司”，新公司的成立或將成為上市候選。

??融資新規(guī)影響：結合陽光城2020年中期財務數(shù)據(jù)，按照網(wǎng)傳行業(yè)融資新規(guī)方式統(tǒng)計，第一項剔除預收款后的資產負債率，陽光城2020年中期數(shù)據(jù)約為84%，超過假定標準70%的閾值標準；第二項凈負債率為114.98%大于100%的閾值標準；第三項陽光城當期短債比約為1.28倍，優(yōu)于1倍的標準。如果網(wǎng)傳規(guī)則為真，則陽光城有兩線超出閾值，有息負債規(guī)模年增速不得超過5%。但從陽光城2018年-2020年上半年的有息負債規(guī)模保持穩(wěn)定，所謂“新規(guī)”對陽光城的實際影響有限。