??銷售額同比增188%

??項目優(yōu)化協(xié)同重點區(qū)域發(fā)力

??藍光發(fā)展在2015年完成借殼上市，規(guī)模增速迅速上升。2017年1-6月，藍光實現(xiàn)銷售金額302.74億元，同比增長188.16%，已完成全年500億銷售目標的60.55%；實現(xiàn)銷售面積302.02萬平方米，較上年同期增長163.7%，銷售均價10024元/平方米，同比增長9.3%。

??2017年上半年，藍光重點布局的成都、滇渝、華東、華中和北京區(qū)域發(fā)力較為明顯。從銷售結(jié)構(gòu)來看，2017上半年成都、滇渝區(qū)域貢獻度最大，合計銷售面積占比高達64%，銷售金額占比為53%。而從各區(qū)域銷售增速來看，成都、滇渝、華東、華中和北京區(qū)域銷售金額同比增速均超過100%，實現(xiàn)區(qū)域協(xié)同性增長。

??近年來，藍光堅持實施以改善性住宅為核心的產(chǎn)品戰(zhàn)略，在重點區(qū)域積極布局包括“雍錦系”、“公園系”、“林肯系”等改善型住宅，并于2017年進一步升級產(chǎn)品、推出“黑鉆系”。這些項目在一定程度上提升了當?shù)氐淖》科焚|(zhì)、擴大了企業(yè)影響力，同時也提升了藍光的產(chǎn)品競爭力，從而為業(yè)績增長做出貢獻。

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??收并購加速規(guī)模擴張

??東進、南下戰(zhàn)略性擴充土儲

??伴隨銷售規(guī)模的跨越式增長，藍光也加大了土地儲備的投資力度。2017年上半年，藍光新增土地面積124.6萬平方米（合計1869.05畝），合計總建面積276.5萬平方米，較去年同期增長352.63%，且較2016年全年新增土地增長11.9%；權(quán)益拿地金額121.31億元，同比增長213.3%。

??從拿地方式來看，藍光上半年新增土地儲備中，76%為收并購拿地。2017年其藍光收并購模式擴張加速，5月單月先后拿下成都雙流項目、天津楊柳青項目、長沙岳麓區(qū)項目以及合肥肥東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)項目等。藍光表示，通過并購模式，可獲得較低成本的可開發(fā)資源，有利于提高房地產(chǎn)項目盈利能力。截至2017年6月，藍光非直接招拍掛項目的儲備資源占比達89%，多元化的投資能力顯著提升。

??從新增土儲分布情況來看，上半年藍光東進、南下全國化布局戰(zhàn)略齊頭并進。伴隨房地產(chǎn)進入分化時代，藍光自2015年以來策略性加大合肥、武漢、南昌等中東部去化時間短、高增長的一、二線城市以及部分三四線核心城市，并進一步實現(xiàn)規(guī)模和資源向高價值區(qū)域集中的戰(zhàn)略。2017年上半年，藍光新進太原、杭州、惠州、南通，進一步加速全國布局及實現(xiàn)土地儲備資源優(yōu)化。

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??財務指標全面提升

??債務結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健

??2017年1-6月，藍光實現(xiàn)營業(yè)收入64.39億元，比上年同期增加32.06%，實現(xiàn)利潤總額4.36億元，比上年同期增加604.80%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，比上年同期增加1272.79%。與此同時，藍光上半年實現(xiàn)毛利率27.59%，較去年同期增長1個百分點。

??從財務結(jié)構(gòu)來看，藍光2017年上半年現(xiàn)金持有量為130.9億元，較去年同期增長131.83%，資金較為充沛?，F(xiàn)金短債比為1.66，較2016年同期增長244.26%，足以覆蓋短期有息負債；長短期債務比為3.2，同比增長260.83%。截至報告期末，公司共獲得的授信總額合計 332.04 億元。其中，已使用授信額度 156.73億元，剩余未使用授信額度為 175.31億元，為未來的開發(fā)建設提供更多資金支持。

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??實施“藍色共享”計劃

??或?qū)⒊蓸I(yè)績增長催化劑

??在碧桂園、萬科、綠地、金地等龍頭房企紛紛實行合伙人制度提升項目管控質(zhì)量的情況下，2017年7月起，藍光試行《公司“藍色共享”事業(yè)合伙人管理辦法》，將項目經(jīng)營結(jié)果和跟投合伙員工的個人利益直接掛鉤，進一步補充及完善公司激勵制度。從跟投人員范圍來看，制度涉及范圍較廣、激勵對象覆蓋更多基層員工。其中總部一級職能部門總經(jīng)理以上、區(qū)域公司高管等強制跟投，而總部正式員工及區(qū)域公司等正式員工可以自愿跟投。另外，藍光項目跟投額度上限為15%，高于萬科、金地的10%，與碧桂園、陽光城并列行業(yè)內(nèi)跟投股權(quán)比例首位，員工參與度更強。除此之外，藍光的退出機制較為靈活，當項目整體去化率達90%時，將按照公司募集資金管理制度決定將項目作為募集資金投資項目。我們預計，“藍色共享”是藍光未來銷售業(yè)績沖擊千億的催化劑。

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??總   結(jié)

??從上半年銷售、拿地、財務情況來看，藍光各項指標實現(xiàn)大幅上漲，再加上新推行合伙人跟投機制、充分調(diào)動內(nèi)部員工積極性，預計銷售增速在后期將進一步提升、千億目標有望提早實現(xiàn)。

??最后，我們建議藍光仍應著眼于加速現(xiàn)有庫存項目的去化。根據(jù)2016年年報顯示，藍光尾盤項目的可供出售面積占總可供出售面積的比重較高。藍光對這些項目的去化將進一步有利于提升企業(yè)的資金回籠速度，從而促使其企業(yè)運營更為穩(wěn)健。